自从进入17年以后，在经历了金融严监管去杠杆及城投平台非标违约频发等事件后，发行人主体评级在AA及以下的债项增信效率都大幅减弱。各等级发行人的债券担保效率排名出现明显变化，尤其是采用城投互保和专业担保公司增信的债项，变化较大，发行人主体评级为AA的担保效率反而变成最差的品种，超额利差分别达到132bp、74bp。当前发行人主体评级为AA-的债项虽然超额利差仍然最低，但是较2016年底，抵质押担保、城投互保、专业担保公司增信的债项分别走阔了90、69、98bp。而发行人主体评级为AA+、AAA的债项一直维持着较小波动。可见在信用事件的冲击下，含担保条款的债项溢价逐步减少，且债券的定价更依赖于发行人本身的信用资质。   　　结合一二级表现来看，当前的增信效率最优的担保方式为专业担保公司增信，一级市场的认可度尚可，同时二级市场的增信溢价最高。而且在融资担保行业的严监管下，担保公司的市场集中度提升，对被担保人的主体资质提出了更高的要求，这都有利于利用专业担保公司增信的效率进一步提高。但同时我们也注意到，伴随着金融去杠杆的推进及信用利差的重新调整，低等级发行主体无法一直享受较大的增信溢价，面临的估值风险较大，而中高等级债项的增信效率反而起伏较小，长期来看，收益更加稳定。城投互保、抵质押担保。综合来看，当前增信效率最有效的方式为专业担保公司增信。

【至从和自从】自从进入17年以后 债卷市场一天不如一天了

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